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2700家药品批发企业蒸发 医药流通行业“小、散、乱”正在变革
 

2700家药品批发企业蒸发 医药流通行业“小、散、乱”正在变革

  醫藥網11月4日訊 相較于2012年高峰時期,到2018年藥品流通企業數量銳減2700家左右,整體數量下降至1.36萬家。這一方面是由由于醫藥流通行業增速下降、相關兼並收購加劇,更重要的是,兩票制、零加成、藥品降價、帶量采購等政策落地使得行業集中度大大提高。醫藥流通行業正在經曆高速變革,未來的增長熱點在哪裏?哪些細分的流通渠道將脫穎而出成爲“增長王者”?
 
  本文編輯自平安證券研究報告《藥品流通行業全景圖》,作者爲平安證券分析師葉寅和張熙。
 
  2015年開始的兩票制拉開序幕,藥品流通行業的加速變革期正式開啓。2018年,全國藥品流通市場規模爲21586億元,增速爲7.7%,隨著藥品市場規模的擴大,全國藥品市場規模增速逐漸降低,曾經“水大魚大”大中小型藥品流通企業共同分享增長紅利的時代已經過去,醫藥流通行業“小、散、亂”的狀況正在加速變革,藥品流通行業的集中度正在空前提高。
 
  截至2018年,全國共有藥品批發企業13598家。2012年高峰時期,藥品流通企業的數量曾一度達到1.63萬家之多,後由于行業增速下降、兼並收購等原因回落。2015年開始實施的兩票制進一步促進了行業整合,企業數量下降到1.30萬家,此後小幅反彈。
 
  到2018年,药品流通行业规模排名前10的企业已经占据了43%的市场份额,规模排名前20的企业占据了51%的市场份额,规模排名前50 的企业占据了58%的市场份额。尤其值得注意的是,2011年至2018年这8年时间,药品流通行业规模排名前10的企业占据的市场份额由34%提升至43%,行业正空前向龙头企业集中。
 
  行業變革背後,有政策及産業變化因素在背後作爲支撐。2015年,兩票制執行後,流通鏈條縮短,同時具有上下遊資源優勢的大配送商獲得新業務的幾率更高。帶量采購等政策導致藥價持續下降,配送費用降低,大配送商具有規模優勢,相對成本更低。相當多的新上市創新藥是對運輸儲存條件要求較高的生物藥,大公司的軟硬件設備更優,更易獲得這部分業務。
 
  從大的産業趨勢上看,兩票制、帶量采購等政策正在改變藥品流通渠道格局,能夠抓住這些大的産業政策機會,更有可能在行業集中度增加,行業整體增速放緩的存量集中競爭獲得生存。除此之外,醫藥流通領域中的一些“小趨勢”也不容忽略,這些小變革中,可能誕生出彎道超車的後來者,也是值得關注的變化領域。
 
  01 大政策多空对冲,行业整体稳健增长
 
  藥品流通作爲承接醫藥産業上下遊的重要一環,向上承接藥品的生産企業,向下對接醫院、藥店等藥品使用及銷售空間,對醫藥行業出台的各種政策都有很強的敏感性。
 
  兩票制,被認爲是近幾年影響藥品流通渠道格局最重要的政策。兩票制落地之前,藥品流通行業存在多重代理(即藥品從廠家到醫院之間經過多重經銷商層層轉手)、挂靠走票(一種流通環節違法避稅的手段)等模式,繁複的流通環節擡高了藥價,也滋生了違法違規行爲。
 
  2017年1月,原衛計委等八部門聯合發文,要求在2018年底之前全國推行兩票制。截止2018年底,所有公立醫療機構如期實行兩票制。兩票制的執行減少了藥品流通中間環節,規範了藥品流通渠道,促進行業集中度提高。尤其值得注意的是,兩票制對藥品流通格局造成明顯影響。藥品流通企業的調撥業務占比從2016年的40.9%減少到2018年的29.9%,對醫療機構和零售終端的直接銷售比例相應上升。
 
  這些業務占比的變化直接反應在了財務指標上,兩票制後藥品流通企業的毛利率呈上升趨勢,主要原因是兩票制後,流通商的低毛利率調撥業務減少,直接從廠家拿貨,提高了整體毛利率。但隨之而來的,便是三費率的整體上升,兩票制後藥品流通企業銷售費用率較低的調撥業務占比大幅下降,與此同時,企業爲了提高終端渠道覆蓋,加大了終端資源投入,這便是的三費率的整體上升。其最終導致的結果是,藥品流通企業淨利率在2018年略微下降,而扣非後ROE在2018年下降較多,主要由于費用率升高幅度大于毛利率增加的幅度。
 
  值得注意的是,兩票制和零加成已經在過去兩年裏基本在全國落地執行,因此從長遠看,這兩項政策對藥品流通行業的邊際影響正在減弱。
 
  另一項對于藥品流通企業産生了巨大影響的政策是帶量采購,雖然帶量采購的談判桌上都是藥品生産企業,但藥品流通企業也在其中受到影響。其對藥品配送企業産生正方和負面兩方面的影響,負面影響是談判後藥價下降,由于配送費用根據藥品銷售額的一定比例收取,配送費用也隨著下降,影響藥品流通企業收入;正面影響則是帶量采購後藥品生産企業大多需要重新選擇配送商,大企業由于集約化的成本優勢,更容易拿到訂單,部分地區也可能通過政策規定縮減配送商數量,從而導致配送集中度提高。
 
  雖然帶量采購政策備受關注,但藥品審評審批加速後,創新藥加速上市並被納入到醫保所帶來的市場紅利也不容忽視,藥物上市進度加快,新藥的價格較高,配送費用相對較高,給藥品流通企業帶來新的增量。
 
  總體而言,兩票制和零加成對藥品流通企業的邊際影響已經結束,藥品降價帶來的負面影響與新藥上市和行業集中度提高帶來的正面影響相互抗衡,流通企業的利潤貢獻結構發生變化。藥品流通行業將會隨著醫藥行業整體穩健增長,維持當前的公允收益率。
 
  02 融资成本下行,企业债务压力缓解
 
  資金占用時間以及資金成本,一直是影響藥品流通企業利潤情況的兩條“生死線”,而從這兩個維度看,藥品流通企業面臨機遇,也存在挑戰。
 
  2017年实施药品零加成后,医院账期拉长,造成流通企业经营性现金流变差。多数流通企业积极应对这一问题,加大了应收账款的催收力度。但从2018年开始,流通板块经营性现金流开始好转, 2019年三季度有下降,预计是没有到年底催款期。从资金占用时间上看,药品零加成之后,药品流通企业面临了更大的催款和压款压力。
 
  但從資金成本上,藥品流通企業又面臨明顯的機會。流通企業的墊資業務屬性決定了它
 
  們對資金依賴度較高,因此資金成本成爲影響利潤的重要因素。例如南京醫藥和英特集團的利息在利潤總額的占比高于50%。
 
  流通企業的融資來源主要有三個方面:貸款、債券、短期票據。自2019年以來,貸款利率平穩,債券和中短票據利率均有下降,企業融資成本呈下降趨勢。這無疑爲藥品流通企業壓縮資金成本,尋得更大的利潤空間創造了條件。
 
  03 医药电商:不容忽视的“小趋势”
 
  根據米內網數據,2018年我國公立醫院、基層醫療機構、零售藥店三大終端的藥品銷售額爲17131億元,同比增長6.3%。而與之相比,我國的醫藥電商業務規模僅978億元,在整個藥品銷售額的渠道盤子裏占比微乎其微,但是是不可忽視的“後來居上者”。
 
 
  自从2014年出台《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》 ,医药电商行业有了指引规则后增长迅速。如图所示,在近3年时间内,医药电商始终维持了超20%的高速增长,而在2018年更是达到了32.9%的增速之最,可见医药电商业务发展的迅猛态势。而目前,医药电商以B2B为主,占比达到95%, B2C占比为5%。
 
  尤其值得注意的是,2017年之前,互联网药品交易需要取得《互联网药品信息服务资格证书》 ,该证书分为A/B/C三种:A证的范围是第三方交易服务平台,例如天猫医药馆和京东大药房;B证是B2B业务,例如九州通的FBBC业务;C证是B2C业务,例如一心堂
 
  网上药店。截止2017年9月30日,我国共发了52张A证、 240张B证和682张C证。2017年,国家取消了《互联网药品信息服务资格证书》 的前置审批,转为备案监察。
 
  2017年醫藥電商准入由前置審批轉爲備案監察爲行業快速增長注入了一劑強心針,自此之後,中國的醫藥電商業務增速進一步提升。
(2019/12/6 10:57:25  E药经理人    阅读417次)

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